核心观点

• “算电协同”政策站位提升，首次写入2026年《政府工作报告》，将成为“十五五”开局之年新型基础设施建设的重点。
• AI产业发展推动算力规模快速增长，算力中心用电量占比虽小但增长迅速，预计2030年将超过4000亿千瓦时，占全社会用电量3.0%。
• 绿电消纳问题日益严重，算力作为可调节负荷因子，有望提升新能源“自治消纳”水平，促进东数西算等政策实施。
• 智能电网技术结合AI进步，将助力解决并网问题，形成产业闭环，支撑科技强国发展目标。

关键数据

• 2023年底，中国数据中心标准机架超过810万架，算力总规模达到230EFlops。
• 2023年全国数据中心用电量为1500亿千瓦时，同比增长15.4%，算力中心耗电量占全社会用电量的比例为1.6%。
• 根据中国信通院预测，中情景下，2030年我国算力中心用电或超过4000亿千瓦时，占全社会用电量3.0%。
• 截至2024年底,全国可再生能源发电装机达到18.89亿千瓦,约占我国发电总装机的56%;2024年全国可再生能源发电量达3.46万亿千瓦时,约占全部发电量的35%。

研究结论

• 算电协同将助力AI产业腾飞，推动算力基础设施建设，促进绿色算力中心集群发展。
• AI用电需求持续提升，Agent爆发将加速算力需求增长，从而加大电力需求。
• 算力建设有望承接绿电消纳问题，提升新能源“自治消纳”水平，推动东数西算等政策实施。
• 智能电网技术结合AI进步，将助力解决并网问题，形成产业闭环，支撑科技强国发展目标。

投资建议

• 电力：金开新能、豫能控股、协鑫能科、四方股份、涪陵电力、南网科技、国电南瑞、国网信通、国能日新、远光软件
• 算力：优刻得、青云科技、首都在线、南网数字、数据港、奥飞数据

研报正文总结

PE与VC活动

2025年第四季度，物流私募股权（PE）交易活动显著反弹，主要得益于春季美国关税不确定性缓解，此前Q3交易活动大幅收缩。Q4完成53笔交易，环比增长17.8%，同比增长39.5%；交易总额达87亿美元，环比增长124.7%，同比增长19.3%。全年交易数量同比增长8.9%，交易总额同比增长74.1%。航空、支持活动和卡车运输领域交易额领先。SAVE在10月中旬完成25亿美元的收购/杠杆收购，成为航空领域关键交易。支持活动领域Kinetic Group Holdings在11月初完成26亿美元交易。卡车运输领域交易数量最多（15笔），其次是支持活动（12笔）和仓储（8笔），该领域整合持续加剧。Q4退出交易总额72亿美元，涉及19笔交易，为近九年来最高季度退出额。

市场地图

• 物流PE生态系统市场地图：展示PE支持公司按总融资额排名的概览。
• 物流PE投资者地图：展示全球并购和增长股权领域的活跃投资者，按基金规模分类。

各细分市场表现

• 航空：全球航空货运量保持稳定，需求略超供给，运费保持坚挺，但宏观经济和跨境电商趋势疲软导致区域表现不一。全年增长约个位数，市场表现强于预期。
• 卡车运输：美国卡车货运市场略有改善，但整体疲软，运量仍低于去年同期，行业产能持续收缩。运费同比温和上涨，但需求疲软使市场保持谨慎。
• 铁路：铁路货运表现混合但稳健，部分区域和商品运量增长，多式联运交通增加，但部分整车类别同比略有下降，反映经济波动。国内货运网络仍是关键物流支柱，对大宗和多式联运服务的需求持续。
• 管道：液化天然气出口和扩张持续增长，数据中心电力需求推动天然气管道网络扩张，但燃气涡轮机订单面临重大积压。
• 海运：海运货运持续供过于求，运力采取战术性运价管理，部分主要航线运费温和反弹，但整体价格脆弱，航线表现不均。运力调度可靠性略有改善，但整体市场预计略有收缩，承运人专注于效率、数字化工具和客户响应。

研究结论

市场在Q4面临全球贸易量疲软和需求不均衡的压力，承运人和托运人应对运力、地缘政治不确定性和全球贸易格局变化。卡车运输领域整合持续，小型参与者面临压力。航空货运市场表现强于预期，但受宏观经济和电商趋势影响。铁路货运保持稳健，国内货运需求持续。管道和天然气需求增长，但供应端面临挑战。海运市场供过于求，价格脆弱，承运人采取战术性运价管理。

AI 时代的企业适应性构建

人工智能 (AI) 正引发行业变革，市场预计到 2025 年，生成式 AI (GenAI) 支出将达 6440 亿美元。企业需积极应对这一机遇，但许多组织在快速采用 AI 时可能因短期决策导致复杂性增加，阻碍长期创新。当前技术变革速度加快，领导者需主动适应，而非被动等待。

从韧性到适应性和持久性

企业需要从追求“韧性”（恢复能力）转向构建“适应性”和“持久性”。持久型企业能在环境变化中持续创造价值，其文化和技术基础使其能够适应、进化并抓住机遇。构建持久型企业需关注以下关键问题：

• 内部流程优化
• 客户反馈响应
• 新价值创造机会
• 技术趋势影响

构建持久、适应的 AI 准备型企业蓝图

成功实施 AI 的企业需关注四个关键领域：

1. 明确 AI 应用目标：聚焦业务成果，建立开放协作环境，投资人才培养，设定清晰 KPI，了解数据和应用分布
2. 培养实验文化：鼓励试错，建立学习型组织，提供必要培训和支持
3. 技术现代化：采用混合云策略，实现 AI 与现有应用的集成，推动自动化，拥抱现代平台（Linux、容器、Kubernetes）
4. 开放协作：利用开源社区创新，如模型上下文协议 (MCP) 等，构建企业级 AI 执行生态

开源优势：管理 AI 混乱

Red Hat 通过将开源技术（如 Linux）转化为企业级解决方案的成功经验，为 AI 领域提供借鉴。当前 AI 创新多发生在开源社区，但企业难以全面跟进。Red Hat 致力于：

• 构建 AI 推理服务器等企业级工具
• 支持模型上下文协议 (MCP) 等开源项目
• 平衡创新与实用需求，提供可管理的企业级 AI 解决方案

结论

向 AI 时代的转型是企业发展的重大机遇。构建持久、适应型企业需要正确文化、平台和合作伙伴的支持。Red Hat 可帮助企业实现这一转型，整合现有投资，推动环境现代化，迈向 AI 未来。

布魯可集團2025財年成功扭虧爲盈，主要受惠於IP組合擴張及線下銷售提升。收入按年增長30%至人民幣29.11億元，經調整純利按年上升15%至人民幣6.75億元，但毛利率收窄至46.8%，主要因低毛利產品佔比提升。四大IP（變形金剛、奧特曼等）仍為主要收入來源，海外銷售激增近4倍至人民幣3.19億元，美洲地區增長最強勁。IP組合擴張至73個，新增迪士尼、環球合作夥伴，並推出人民幣9.90元價格帶產品，有效滲透大衆市場。研究認為，儘管短期利潤率承壓，但對產品組合及全球化發展的投入屬必要，預期海外業務持續增長，市盈率18.9倍。